格隆汇5月29日丨华丰科技(688629.SH)在投资者互动平台表示在线杠杆配资，公司与国家大基金三期暂无相关洽谈。

股东分析：

从2024年一季报可以看到，在一季度沪股通增持了5.36亿股，其他股东无变化。一季报显示农业银行股东总数从年底的43.21万户减少到41.82万户，减少了1.39万户。但是，需要提醒投资者注意一季度末的股东人数比2月底的41.33增加了0.49万户。

营收分析：

根据2024年一季报，农业银行营业收入1860.21亿，同比去年同期下降1.76%。其中净利息收入1445.35亿，同比去年同期下降0.74%。非利息收入中，手续费和佣金收入290.37亿，比去年同期下滑10.79%。归属股东净利润703.86亿，同比去年同期下降1.63%。更多细节的数据和环比数据参考表1:

表1

农业银行营收中主要的看点是净利息收入同比增速微跌0.74%。这个表现好于多数全国性银行，包括国有大行的股份制银行。

一季报农行披露净息差1.44%，同比去年一季度的净息差1.7%下滑26bps，同比降幅15.29%。我们假设农行的净利差和净息差之间保持15bps的差距，和去年年报基本一致，即净利差为1.29%。然后，我们利用之前使用的净息差还原法，用如下表2复盘农行23年全年和24年一季的净息差变化：

表2

从表2中可以看到农业银行24年第一季度单季的净息差为1.44%，环比下跌7bps。净息差连续下跌的趋势没有明显改善。这一点远不如建行的表现。资产收益率环比下降19bps，付息负债成本环比基本持平。同比去年1季度，资产收益率下降了21bps，负债成本上升了3bps。

农行的利息收入之所以可以保持微跌，一个很重要的原因就是规模扩张足够快，抵消了净息差下滑给净利息收入带来的负面影响。但是，这种方式会带来2种隐患：1，规模扩张会消耗较多的风险资本金。2，规模快速扩张后，不良会伴随着扩张降速而产生。过低的净息差会造成银行潜在的风险处置能力不足。

资产分析：

2024年一季报显示，总资产42.16万亿，同比去年同期增长14.52%。其中贷款总额22.92万亿，同比去年同期增长12.99%。总负债39.16万亿同比去年同期增速14.91%。其中存款总额31.06万亿，同比增速12.25%。更多的数据请参考表3:

表3

从表3中我们可以看到，农业银行的规模扩张速度虽然比去年有所放缓，但是依然远高于行业均值。我本人并不认可这种通过快速扩张规模对冲净息差的做法。长期跟踪银行业的投资者应该很清楚，资产规模快速扩张往往蕴藏着风险。而且，规模扩张对于营收和利润的拉动效应是边际递减的。

另外从表3可以看到农行的存款同比增速是显著低于负债和资产同比增速的。对应的缺口要么是依靠金融债，要么就是依靠同业负债。但是，无论是哪一种成本都要比存款成本高。这也是农行负债成本迟迟无法下降的原因之一。

不良分析：

根据2024年一季报，农业银行不良贷款余额3153.25亿元，比上年末增加145.65亿元；不良贷款率1.32%，比上年末下降0.01个百分点。拨备覆盖率303.22%，比上年末下降0.65个百分点。根据数据可以推算出贷款减值准备余额约为9561.28亿，比去年年报的9139.18亿增加了422.1亿。

农行2023年年报披露的贷款减值损失高于信用减值损失。所以，我在这里就假设一季度贷款减值损失和信用减值损失相等为556.11亿。由于农业银行不披露收回往年已核销数据，我只能以规模相当的工行和建行一季度数据的平均值40亿作为参考。由此可以算出农业银行一季度的核销≈556.11+40-422.1=174.01亿。所以，估算农行一季度新生成不良下限约为174.01+145.65=319.66亿。2023年以相同的算法计算出来的新生成不良下限是1111.3亿。今年一季度农行的风险暴露要高于2023年均值。

资本充足率分析：

农业银行核充率为11.37%比年初的10.72%大幅反弹了65个基点，和去年一季报的10.7%相比大幅反弹了67个基点。通过对比一季度三支柱报告中的风险加权资产和年报的对应数据，我发现一季度风险加权资产比年初下降了3.07%。农行的总资产比年初增加了5.73%。这两者增速之间的差是新版商业银行资本管理办法带来的一次性利多。

点评：

农业银行的规模扩张速度虽然比去年有所下降，但是总体上还是远高于银行业的均值。一直以来我都不是特别看好规模高速扩张的模式。扩张速度越快净息差见底的时间越晚，带来的不良生成也会持续暴露。

新版的商业银行资本管理办法对农行形成实质性利好。但是在线杠杆配资，这种利好只有在实施的第一个季度比较明显。后面等政策稳定了，环比和同比数据都会慢慢下滑。想要扭转这种局面必须设法提高净息差水平和手续费占比。