最近星空君看了一个搞笑视频，大致情节是铲屎官在饭盆外面围了一个0难度的小迷宫杠杆融资怎么融，让一群小奶狗去抢食。

但它们无一例外找不到正确的路，最后只有一只被同伴顶上去的小奶狗越过迷宫的围栏翻到饭盆处。

星空君几乎从来不看商业化的名人传记，原因很简单，就像这只吃到食的小奶狗，他们的成功之路很可能既不正确也不可复制。

比如安琪酵母海外市场的成功，就非常的离谱。

2019年之前，星空君曾经分析过安琪酵母的俄罗斯分公司，赔钱赚吆喝。受到国际大品牌的挤压，安琪酵母的海外业务不增反降。

没想到的是，2022年的俄乌冲突开始之后，这一切改变了。

最近，俄罗斯市场第一大酵母厂商宣布2025年起，停止向俄罗斯供应酵母。

这泼天的富贵，还是泼到了安琪酵母的头上。

安琪酵母2015年来到俄罗斯建厂，一直到2019年才正式投产运行。

2019年，安琪俄罗斯实现营业收入3.25亿元，净利润6581万元；2020年，安琪俄罗斯实现营业收入3.48亿元，净利润亏损1.32亿元；2021年，安琪俄罗斯实现营业收入为3.65亿元，净利润亏损896.32万元。

看起来，在俄罗斯的生意不那么好干。

2022年，因为众所周知的原因，这一切发生了变化。

这一年，受益于安琪俄罗斯和安琪埃及的出色表现，安琪酵母海外营收猛增40%，毛利率跃升8%，利润更是飙升至3.5亿元，同比增长高达50%。

一、深耕海外市场

安琪酵母海外市场的成功有一定的偶然性，但并不代表安琪酵母什么都不做就能接到这“泼天的富贵”。

在俄乌冲突后不久，2022年7月，公司在莫斯科斥资5000多万人民币购买了8层楼房用作俄罗斯总部大楼。

在大部分企业都准备提桶跑路的时候，安琪酵母做出这个决策还是很惊人的。

安琪为什么赌俄罗斯？

第一点，俄罗斯有1.44亿人口，不要拿俄罗斯GDP只相当于广东省这种话术来思考，在酵母市场，俄罗斯不比中国市场空间小多少。而且广东省假如单独拎出来，是世界GDP排名前十，这个市场小吗？

二是俄罗斯是世界第一大的小麦产地，俄罗斯人有着吃大列巴的传统，大家都知道俄罗斯少女美如画，但俄罗斯大妈壮如山，是什么原因？俄罗斯人饮食结构和中国人截然不同。

俄罗斯人均对酵母的需求量是中国人的3倍以上（也有数据统计是10倍），是个庞大的酵母潜在市场。

除了俄罗斯外，安琪酵母还投资了埃及。

一个冷知识是，埃及已经在2017年突破了一亿人口。埃及的饮食结构也以面包类产品为主，对酵母的需求量非常大。

宋家小区“园丁筑梦团”志愿服务队志愿者主要由小区从事幼儿教育的热心居民、刚毕业的大学生居民、小区幼儿园的部分教职工组成，以“童心祥未来筑梦共成长”儿童项目为主要载体开展各类儿童志愿服务活动，在儿童手工DIY、亲子共读、美化家园等领域不断助力社区治理工作。

不过埃及面包和俄罗斯大列巴又不一样，这种巴掌大的发酵大饼，是埃及最常见的面食。为了维系民生，埃及政府有专门的大饼补贴，补贴后，每个大饼售价只相当于2分钱人民币左右，非常的实惠。

安琪酵母也尝试进入欧美市场，但作为关系国计民生的行业，有形和无形的壁垒非常繁多，因此安琪酵母主要在和中国合作比较好的国家扩大销量。

这也是一带一路的意义。

二、营收增加利润下滑

2023年年报显示，公司增收不增利。

2023年度公司实现营收135.81亿元，同比增加5.74%，实现归母净利润12.70亿元，同比下滑3.86%，实现扣非归母净利润11.04亿元，同比下滑-0.87%。

净利润下滑的原因主要是成本增加导致毛利率下滑，不过其中比较有趣的是，公司海外毛利率反而是上涨的。

公司在年报中称，国内市场毛利下滑的原因主要是需求疲软。

是中国人不爱吃面包馒头了吗？

并非如此。

而是公司的市场占有率已经达到了天花板，多元化转型和出海是唯二的业绩成长通道。

在多元化转型方面，公司曾经大力主推糖蜜业务，但该业务在2023年居然亏损。糖蜜同时是酵母的原材料之一，它本身的原材料近年又开始涨价。

相较于国内，海外的糖蜜资源丰富，非洲、拉美、俄罗斯等广大区域均具备糖蜜产出能力。目前海外的糖蜜价格在有的区域波动大，在有的区域较为平稳，区域特征明显：埃及与欧洲地缘接近，商品价格联动密切，因而糖蜜价格随着欧洲商品价格上升而上升；土耳其虽然与欧洲接壤，但是由于与俄罗斯的贸易关系保持较好，所以糖蜜价格较为稳定；拉美地区与大陆相隔较远，故糖蜜价格较低且稳定。

可见公司的多元化转型战略受到地缘政治等外部因素的影响比较多，并不太容易。

好在海外业务长势喜人。

星空君做了公司十年来的国内外业务对比情况，会发现2023年是一个转折点。

三、一季报业绩继续下滑

2024年4月20日，公司发布一季度业绩公告称，2024年第一季度营收约34.83亿元，同比增加2.52%；归属于上市公司股东的净利润约3.19亿元，同比减少9.45%。

2023年的问题延续到了2024年。

由于一季报披露的内容比较少，更详细的原因，需要等到半年报才能看到。

星空君认为，随着海外业务的布局比较成熟，公司已经完成了“第二曲线”发展的基础。随着安琪俄罗斯和安琪埃及的业务不断扩展，公司有望在海外业务的带领下，进入新的成长空间。

但是，需要注意的是，国际形势变幻莫测杠杆融资怎么融，公司的未来高度依赖海外市场，存在一定的不确定性。